淡马锡控股集（jí）团是（shì）新（xīn）加坡财政部 100% 控股的专业化国有投资机构，1974 年成立，从新加坡财政部接管总（zǒng）值（zhí） 3.54 亿新元的初始投资组合（hé），并（bìng）进行商业化（huà）管理（lǐ）。目前，淡马（mǎ）锡投资组合总值约 1 万多亿人民币（bì），根据（jù）《淡马锡（xī）年度报告 2019》显示（shì），从成立之后，到目前为止（zhǐ）已经发展 45 年，在此期间，复合年化股东总（zǒng）回报（bào）率保持在 15%-18%，实现（xiàn）了国企效率的高（gāo）水（shuǐ）平（píng），因此“淡（dàn）马锡（xī）模式”值得我们借鉴，本文将对淡马锡的人力（lì）资源机制进（jìn）行解析。

一、明晰政（zhèng）企的职责（zé）定（dìng）位

淡（dàn）马（mǎ）锡的股东（dōng）是财政（zhèng）部（bù），财政部长为法人（rén）团体，授权行使出资（zī）人职责。在淡马（mǎ）锡控股公司（sī），隔离行政干预，而纯粹（cuì）以（yǐ）市场原则进行运营（yíng），从而实现利用市（shì）场（chǎng）机制对国有资本的高效（xiào）配置。将政府和市场双方的优势（shì）都发挥，前者能够促进资源（yuán）整合，后者可以进行资源的高（gāo）效配置，从而增强（qiáng）企业竞争（zhēng）力（lì）。

根据淡马锡职责定（dìng）位来看（kàn），它主要是针对（duì）政府提（tí）出的战略发展方向来进行投资，高度重视投资（zī）项（xiàng）目回报率。它代表政府作为淡联企业（yè）的股（gǔ）东，行使出资（zī）人职权（quán），按照商（shāng）业原则持（chí）有（yǒu）和管理（lǐ）资产，致力于为股东创（chuàng）造长期稳定回报，保护新加（jiā）坡的（de）长远利益。

二、“合力”与“活力”的（de）有机统一

淡（dàn）马（mǎ）锡作为政府的投资（zī）机构，拥有资本优势，坚持“国家意志力”和“市场（chǎng）原动力”这（zhè）两者（zhě）紧密结合的原则（zé），把（bǎ）双（shuāng）方（fāng）的（de）优（yōu）势都发（fā）挥出来（lái），促进资源的整合配置。

在面（miàn）向新加坡国内，遵（zūn）循以（yǐ）投资支持政府经济政策的原则。在投资方（fāng）向上，注重向基础性和关键（jiàn）性行业投资，推（tuī）动新加坡的产业经济转型（xíng）。在关（guān）乎国家利（lì）益的公（gōng）司中保持控制权，在需要国（guó）有资本投入（rù）的重（chóng）点产业主动积极投入，在成（chéng）熟的市场（chǎng）竞争性领域适时退出，让民营资本（běn）在竞争中发（fā）展。淡马锡（xī）在发展中，逐步减少在传统行业中（zhōng）的（de）比重，加快进入（rù）新兴行业（yè），促进了（le）资本（běn）增值的转型。

面对国际竞争（zhēng），政府对（duì）淡马锡提出的使命是（shì），要建（jiàn）设成为（wéi）全球一流的投资机构（gòu），提升新加坡的竞争力。淡马（mǎ）锡通过多元化的方（fāng）式形成（chéng）淡（dàn）联企业的股（gǔ）权关系，来实现投资回报率最大化。坚持市场化原（yuán）则对其投（tóu）资的企业行使股东权利、履行股东职责（zé）。在投（tóu）资策略方面积极主动，在（zài）资本退出机制方面灵活多样，通过（guò）增持或减持股权等多种方式（shì），改善国有资本（běn）的（de）布局结（jié）构，达（dá）到（dào）优化提高国（guó）有企业经（jīng）营管理层结构（gòu）和质量的目的。它除了正常行使股东权（quán）益外，对那些达不到绩效考核（hé）要求（qiú）的经营者，及时予以淘汰。

三、从“管资产”向“管资（zī）本”的机（jī）制转换

淡马（mǎ）锡作为政府和国企（qǐ）之间的（de）投（tóu）资公司，运用市场化的（de）机制，改善国有（yǒu）资本（běn）管理方（fāng）式，成功实现了（le）国家从管资产向管资本的机制转换（huàn）。

淡马锡控股的（de）市场（chǎng）主体地位，得（dé）到（dào）新加坡法律的保护（hù）。政府作为股（gǔ）东，主要职责是：任（rèn）免淡马锡（xī）董事会成员（yuán）和总经理，构建一个有能力的董事会（huì），使淡（dàn）马锡在经济活动中更好承担政府赋予它的（de）使命（mìng）。一旦董事在履职中出现不符合国家意（yì）志、经营效益（yì）不佳和不能对（duì）下属企（qǐ）业（yè）进（jìn）行（háng）有（yǒu）效管（guǎn）理的情况，政府可以向总统申请，对（duì）董事会（huì）成（chéng）员进行撤换。政府把（bǎ）国有资本（běn）委托给（gěi）淡（dàn）马锡，让其利用市场机制向企业进行投（tóu）资，把政府（fǔ）与国企（qǐ）之间的政（zhèng）企关系转化为淡马锡控股公（gōng）司（sī）的政资关系。同时，淡马锡成（chéng）为政府与淡联（lián）企业的中间层，也进一步划清了政府（fǔ）行（háng）为与企业行为的边（biān）界，隔断政府对淡联企（qǐ）业的直接干预。

四、独立董事会的中枢作用

就董（dǒng）事（shì）会成员和总裁选拔方式而言，主要流程（chéng）是：由“董事会的领（lǐng）导力发展和（hé）薪酬委员会”进行提（tí）名，由董事会进行批准，财务部提出其建（jiàn）议（yì）和观点（diǎn），总（zǒng）统（tǒng）批准（zhǔn）之（zhī）后，便（biàn）可任命（mìng）。任（rèn）命（mìng）之（zhī）后，董事会（huì）以及总（zǒng）裁就可以以（yǐ）市场原则为前提条（tiáo）件，对公（gōng）司进行市场化经营。

董事会必须坚持新（xīn）加坡的国家长（zhǎng）远（yuǎn）利（lì）益来管理投（tóu）资，必须确（què）保每次投（tóu）资的交（jiāo）易按（àn）照（zhào）市场价值的原（yuán）则。淡马锡（xī）在预算或投资项目上要动用过去的储备金（jīn），必须经总（zǒng）统（tǒng）批准。每半年，淡马锡董事长和总裁要向总统报告储备金报表（biǎo）的（de）情况（kuàng）。这样的制度设计，就（jiù）将股东权利分置于总统和政府的监控。作为长期股东（dōng），新加坡财政（zhèng）部把政府公共目标（biāo）和企业经营目标相区（qū）别。政府如果对淡马锡下达非商（shāng）业化任务，将会给予补偿。作为董（dǒng）事会（huì），要将（jiāng）每年度的业绩表定期提交给财政部。假如业绩较差，财政部就（jiù）会（huì）提（tí）出董事会换届建议。

就董事会内外制衡结构来说，淡马（mǎ）锡严（yán）格遵循《公司法》，将公司所有（yǒu）权和经营权分离（lí）。淡马锡董事会（huì）成员 10 名，首席执行（háng）官（guān）为执行董事，其余大部分都是（shì）非（fēi）执行董（dǒng）事，甚至是独（dú）立董（dǒng）事。董事多来（lái）自（zì）于独立私营企业的商界（jiè）领袖，官方董事不在淡（dàn）马（mǎ）锡领（lǐng）取薪酬（chóu）。这些措施在董事（shì）会形成了内外制衡（héng）的结构，增强了董事会（huì）决策的独立性（xìng），也为董事（shì）会的高（gāo）水准决策提供（gòng）专业化的保障。就董事会与管理层之间的制衡机制来说（shuō），淡马锡董事会中，总裁是唯一的执行董事，不担任董事长（zhǎng），也不介入其自身的业绩评估和薪酬（chóu）决定。董（dǒng）事会和管理层有（yǒu）明确的职责，各司其职，从而实现管理权和监督权相（xiàng）分离。

五、市场化（huà）选聘职业经理人

市场化选（xuǎn）聘（pìn）精英职（zhí）业经理人，是（shì）淡马锡取（qǔ）得优（yōu）良业绩的重（chóng）要措施。在淡马（mǎ）锡及其旗下企（qǐ）业（yè），遵循“一流团队才能创造一流（liú）业绩”的理（lǐ）念，完全按照（zhào）市场（chǎng）化的模式（shì）来选拔（bá）经营者。淡马（mǎ）锡注重选聘管理（lǐ）层人员的专业背景（jǐng）和创造价值的能力，企业（yè）管理层成（chéng）员的选择，都是（shì）由董事会面向国际经理人市场公开（kāi）招（zhāo）聘。对经（jīng）营（yíng）管理层（céng）进行年度考核和经济增加值（zhí）考（kǎo）核，经（jīng）理人的薪酬水平与（yǔ）国际接轨，在总薪酬中，绩效奖占比（bǐ）较高（gāo），是 50%-70%。运用这些（xiē）市场化的措施，吸引一流（liú）人才，充实企业的管理层（céng），激发经营管理（lǐ）者（zhě）争取优良业绩的内在动力。

六、启示与借鉴

通过明晰政企职责，优势互补，实现“政（zhèng）府优势”和“市场优势（shì）”的有（yǒu）机结合（hé）。国有企（qǐ）业的行（háng）为必须以（yǐ）国家（jiā）的经济利益最大化为原则，当市场失灵时（shí），国有企业要毫不含糊地（dì）进入私人企业难进入的市场；当（dāng）市（shì）场完善时（shí），以市场为导向，以盈利为经营目标和绩（jì）效指标。淡马锡正是以国家利益最（zuì）大化为（wéi）原则，坚持价（jià）值导（dǎo）向，实现国（guó）有资产的增值。这些实践中取得的（de）经验，对于我们在（zài）国企改（gǎi）革中重新厘定国企主责主业（yè），严控非主业投资比（bǐ）例（lì）和投向，推动各类资源要素（sù）向主责、主业集中，推进企业战（zhàn）略性重组和专（zhuān）业化整合（hé）等都有启发。

理清出资人（rén）、董事会、经（jīng）理层等各治理主体的权（quán）责边界职责，建立有效（xiào）制衡的公司治理机制（zhì）。通（tōng）过建立科（kē）学完善的（de）法（fǎ）人治理结构，将（jiāng）所有权与经营权分离，使（shǐ）出资人与经营者之（zhī）间的委托关系简单（dān）有效。 政府不断完善以管（guǎn）理国有（yǒu）资（zī）本（běn）为主的监管体制，加大授权放权力度，出台责（zé）任清（qīng）单（dān），推动从“管资产”到“管资本”的转变（biàn）。在监管定位和理念上，要（yào）从国有企（qǐ）业的直接管理（lǐ）者转向基于出资关（guān）系的监管者；在（zài）监管途径和方式上，要（yào）从主要（yào）采取行政（zhèng）化（huà）管（guǎn）理手段转向更多运用市（shì）场化（huà）、法治化方式；在（zài）监管导向和效果上，要从关注（zhù）规模速度转向更加注重不断（duàn）提升国（guó）有经济发展（zhǎn）质量和效益。

推进董事会（huì）的规范建设，落实董事会职权，发（fā）挥董事会决策作用。参照淡马锡的（de）法人治理结构，在董事会和经营层（céng）的运（yùn）行中，将决（jué）策权与经营权、监督权与管理权分离。公司董事会把（bǎ）重（chóng）点放在（zài）企业的战（zhàn）略发展、投资方向（xiàng）、争取持久盈利增长等重大（dà）决策上（shàng）。公（gōng）司的业务日常运转执行权在经理（lǐ）层。

建立有效的（de）监督约束机制。外部（bù）监督主要是（shì）坚持市场法（fǎ）制公平竞争；内部监督（dū）主要是产（chǎn）权代表（biǎo）对（duì）经理人的监督；所有（yǒu）权（quán）监（jiān）督是通过国资控股的方（fāng）式，拥有财产所有权（quán）和控制（zhì）权；风险管控监督，建立系统的风险管控机制，对公司（sī）的运营（yíng）风险进（jìn）行动态监控。

推行市场化选（xuǎn）聘职业经理人制度（dù）。企（qǐ）业的（de）竞争就是人才的竞争，要用市场化运作（zuò）模式，提供具有竞（jìng）争力的薪酬，面向国（guó）内外招聘（pìn）一流的（de）专业（yè）人才。用市场化的绩效（xiào）考核制度，建立高度市场化的选人用（yòng）人（rén）机制，激励（lì）高管人员（yuán）努（nǔ）力工作，创造业绩，实（shí）现人尽其才。

虽然，淡马锡（xī）创（chuàng）造（zào）了很多有（yǒu）益的经验值得借鉴（jiàn），但同时我（wǒ）们也要注意到（dào）不同的（de）国情，不断探索建立具有中国特色社会主（zhǔ）义特色的（de）国资管理新路径。